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豆粕 回调后易涨难跌

时间:2022-04-22 08:29:32       来源:期货日报

中期还需持续关注美国天气

近期美国天气干旱较为严重、进口利润倒挂叠加国内疫情影响使得油厂开机率处于同期低位,豆粕库存保持同期较低水平推动连粕跟随美豆有所反弹。待4月中下旬至5月,进口大豆逐渐到港且开机率回升后,预计国内供应紧张局面将缓解。

图为国内油厂周度开工率(单位:%)

从2021年年底至2022年一季度,蛋白粕走出了一波牛市上涨行情。这波行情主要可以分为三个阶段:第一阶段,从2021年12月15日开始,市场开始炒作南美干旱天气严重影响巴西以及阿根廷的大豆产量,直至2022年2月24日俄乌地缘危机爆发,将美豆价格推向高潮,最高点为1759.25美分/蒲式耳;第二阶段,美豆进入盘整,区间振荡直至种植意向面积和季度库存报告发布;第三阶段,美豆受两份报告的利空影响,进入短期下跌趋势,配合4月初的USDA报告利多兑现,美豆回调至阶段性低点1576.75美分/蒲式耳。而国内连粕与美豆不同的是,在第二阶段美豆盘整时,国内受供应紧张预期影响,走势强于美豆,使得在第三阶段,美豆下跌回调时,连粕弱于美豆,跌幅更大。目前市场的焦点逐渐从南美减产转移至美豆种植情况,从而支撑美豆及连粕价格。

美国天气现在不容乐观

当前美豆主产区的天气情况并不乐观,美国农业部发布的作物进展周报显示,截至2022年4月10日当周,美国全国土壤亚层墒情短缺和非常短缺的比例为40%,前一周为42%,去年同期为36%。当前美国干旱情况仍然在持续,据了解美国已有2.139亿英亩的作物遭受干旱,天气炒作可能性或提高。截至2022年4月12日,衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数DSCI为189,去年同期为169。

美国干旱指标的具体变化情况为:美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为32.56%,一周前为30.71%,为同期最低水平;反常干燥(D0)的比例为10.71%,一周前为11.99%;中度干旱(D1)的比例为13.5%,一周前为14.08%;严重干旱(D2)的比例为23.86%,一周前为25.71%;极度干旱(D3)的比例为16.79%,一周前为15.38%;超级干旱(D4)的比例为2.58%,一周前为2.13%。

图为美国土壤正常情况(单位:%)

国内豆粕供应压力逐渐缓解

国内一季度由于油厂榨利不佳,买船不积极,使得2月大豆进口偏少,仅为509万吨。2022年1—2月共进口大豆1394万吨,同比增加4.03%,但根据中国饲料工业协会发布的数据,2022年1—2月,全国工业饲料总产量为4384万吨,同比增长3.5%;猪饲料产量为2126万吨,同比增长2.9%。其中配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比14.7%,同比提高0.5个百分点。进口量的增加无法弥补饲料用量增加带来的缺口,且国内豆粕库存春节过后一直处于同期的较低水平,叠加疫情影响使得油厂压榨和开机率下降到同期最低水平,共同促使国内一季度豆粕供应呈现偏紧格局。

现阶段国内供应的压力正在逐渐缓解,海关数据显示,3月中国大豆进口量为635万吨,环比增加25%,同比减少18%。而机构对2022年5月及6月的进口大豆数量初步统计显示,5月进口大豆到港量预计为860万吨,6月进口大豆到港量预计为805万吨。库存方面,从3月下旬开始,进口大豆港口库存逐渐累库,截至4月20日为703.3万吨;而全国豆粕库存量截至4月17日为30.54万吨,位于同期低位,但逐渐稳定在30万吨。压榨量和开机率方面,在3月底至4月初受疫情的严重影响,大幅下降,甚至低于2020年疫情时期的水平。近两周出现反弹,截至4月15日当周,111家油厂大豆实际压榨量为141.25万吨,环比增加15.61%,同比减少8.44%;开机率为49.1%,前一周开机率为42.47%,去年同期为54.71%。

综上所述,短期内,美国天气干旱较为严重、进口利润倒挂叠加国内疫情影响,使得油厂开机率处于同期低位,豆粕库存持续保持同期较低水平推动连粕跟随美豆有所反弹。待4月中下旬至5月,进口大豆逐渐到港且开机率回升后,预计国内供应紧张格局将缓解。中期还需持续关注美国天气。USDA5月供需报告或成为决定趋势的重要时间点。长期来看,国内在逐步实行饲料配方优化,两会也有人大代表提出,推广低豆日粮,从而降低饲料成本。若推广至全国,可节省大豆进口2000万吨。豆粕长期的价格重心或有所下移,连粕与美豆的关联性将逐渐下降。(作者单位:东吴期货)

(文章来源:期货日报)

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