“低产低库”格局有所松动 沥青短期驱动向下 每日短讯

沥青

盘面窄幅震荡，现货大体持稳。BU4月为3818元/吨(+2)，BU6月为3763元/吨(–5)，山东现货为3695元/吨(–5)，华北现货为3790元/吨(0)，华东现货为4050元/吨(0)，山东BU4月基差为-43元/吨(–7)，山东BU6月基差为12元/吨(0)，BU3月-4月为10元/吨(+12)，BU4月-6月为55元/吨(+7)，沥青加工利润为52元/吨(+74)。

利润：沥青理论利润为0附近，实际加工有利润；汽柴油高位震荡，炼厂保有一定综合利润。基差：平水附近。供需存：3月地炼排产大增；刚需尚未启动，下游备货为主；总库存中低位，库存压力可控。

(资料图片)

观点&策略：相对估值中性(平水+中低利润)，“低产低库”格局有所松动，短期驱动向下。利润仍有压缩空间，且沥青可能成为能化板块中的空配品种，但盘面已部分定价增产，继续做空的盈亏比或有限，建议空单动态止盈。

LPG

PG23034563(–15)，夜盘收于4558(–5)；华南民用5660(+0)，华东民用5400(+0)，山东民用5650(+0)，山东醚后6900(+100)；价差：华南基差1102(+15)，华东基差937(+15)，山东基差1287(+15)，醚后基差2687(+115)；03–04月差–495(–1)，04–05月差166(–6)。

估值：LPG盘面价格昨日震荡为主。现货价格持稳，基差维持高位，近月月差走平，远期曲线Back结构维持；内外价差顺挂收窄，整体估值水平中性。

驱动：国际油价持续回落，Brent跌至80美元关口。原油短期或难摆脱震荡走势，中期视角下，供给受限格局延续叠加中国复苏带来的需求弹性，油价仍有上行空间。海外丙烷价格震荡偏弱，中东短期供应偏紧但北美基本面延续宽松，当前外盘月差结构基本反映近端偏紧而远端相对宽松的格局。国内方面，PDH低利润下开工率持续下降，叠加气温逐步回暖，下游需求难有改善。进口成本支撑下，现货价格等待外盘进一步指引。

观点：中长期来看LPG供给不存在明显瓶颈，步入淡季后需求韧性需要依靠裂解替代和PDH，因此盘面可能难以给出过高的PN价差或过低的PDH利润。但当前PN价差的Back以及PDH利润的contango结构表明市场已经对上述逻辑进行了部分定价，建议等待更好的入场时机。继续关注5月内外正套。

橡胶

现货价格：美金泰标1440美元/吨(+10)；人民币混合11080元/吨(+40)。

期货价格：RU主力12530元/吨(-50)；NR主力10160元/吨(+20)。

基差：泰混-RU主力基差-1450元/吨(+90)。

总结：RU延续弱势，NR小幅上行，深浅价差收窄，现货市场买盘较多。供应压力季节性减弱，国内天胶库存呈现较快累库，需求呈现预期内的环比修复且更多体现在深色端，仍需观察其持续性以及向终端传导情况。仓单高度集中下的资金博弈提升了交易难度，单边不确定性较强，可继续逢高做缩深浅色胶价差机会。

PVC

现货市场，PVC回升，烧碱回落。

电石法PVC:华东6465(日+30，周+160)；华北6300(日+10，周+115)；华南6500(日+10，周+165)。

乙烯法PVC:华东6625(日+50，周+195)；华北6490(日+15，周+115)；华南6665(日+40，周+180)。

液碱：华东1000(日-100，周-120)；华北1050(日+0，周+0)；西北1000(日+0，周+0)。

片碱：华东3450(日-200，周-600)；华北3450(日-950，周-1400)；西北3150(日-500，周-500)。

期货市场，盘面回落；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6406(日-13，周+131)；5月6447(日-38，周+156)；9月6446(日-21，周+134)。

基差：1月59(日+43，周+29)；5月18(日+68，周+4)；9月19(日+51，周+26)。

月差：1/5价差-41(日+25，周-25)；5/9价差1(日-17，周+22)；9/1价差40(日-8，周+3)。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、电石一般；兰炭、电石法PVC较差。

烧碱：华东505(日-313，周-375)；华北940(日+0，周+0)；西北785(日+0，周+0)。

原料：兰炭13(日+169，周+258)；电石-90(日+0，周-94)。

电石法：西北一体制-30(日+50，周+216)；华东外采制-375(日+100，周+322)；华北外采制-107(日+55，周+415)；西北外采制101(日+14，周+396)。

乙烯法：石脑油制-363(日+84，周+140)；MTO制-233(日+15，周+35)；外采乙烯制51(日-5，周-205)；VCM制-340(日-321，周-748)。

供需，供应略增；需求回落；库存略降，表需增加。

供应：整体开工80.1%(环比+1.1%，同比+1.9%)，周产量44.1万吨(环比+0.6万吨，累计同比+15.4%)。

需求：下游开工39.0%(环比+2.0%，同比+88.7%)。

库存：社会库存59.9万吨(环比-0.2万吨，同比+17.6%)；周表需45.4万吨(环比-1.2万吨，累计同比+23.5%)，周国内表需41.7万吨(环比-1.2万吨，累计同比+28.6%)。

总结：

周三PVC现货回升，期货回落，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存节后持续去化，去库速度较慢；表需处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

（文章来源：永安期货）

关键词： 低产低库