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核心观点：中性偏空 短期供需错配是本轮上涨行情背后的逻辑，究其原因则是疫情管控对运力限制与种植户惜售情绪浓厚导致的即期供应少于往年同期，此外进口利润倒挂与替代品小麦价格高位进一步削减了即期玉米与替代品供应。然而建立在情绪上的供应端的影响都无法长久，伴随20条的实施，基层运力释放与节前种植户售粮变现习惯的时间节点临近，市面新粮快速上量成为一种可能。受制于玉米库存低位，利润上涨，部分深加工企业为满足生产的硬性采购需求将收购价急速抬升，对华北东北粮区都具备较强吸引力，南北贸易利润转正，贸易商也开始进行利益兑现。若趋势延续，则年前卖压将逐渐体现，玉米价格或将面临回调。
售粮进度：中性偏空 截至11月25日东北地区售粮进度约为19%，相比去年同期售粮进度落后4.13%。较过去5年均值偏慢7.4%。华北地区售粮进度约为21%，较去年同期快近8%，与五年均值持平。年前卖压或集中释放，价格或面临回调。
进口利润：中性 配额内进口利润较上周持平，依然处于倒挂状态，较过去两年同期利润低300-400元/吨，进口供应偏差。
深加工需求：中性偏多 受疫情影响，玉米上量不足致部分淀粉加工企业停机，深加工利润回升。若疫情缓解，深加工玉米需求或增加。
饲料需求：中性偏多 今年四季度气温偏高及疫情需求猪肉需求，致生猪压栏及存栏偏高，短期饲料需求依然旺盛，利多玉米需求。
国内库存：偏多 (1)北港本周结转库存偏高，且后期港口玉米数量呈上升态势；短期饲料旺季，南港港口玉米到港及走货较前期均有所增加。(2)由于整体新粮上市延期，多数深加工企业尚未开始补充库存，目前仍以消化库存为主。
其他：中性偏空 (1)巴西玉米进口销售窗口打开，利空国内价格；
(2)东北产地寒潮来袭，有利于脱粒，或促进农民售粮。
（文章来源：天风期货）
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