11月份以来，国内沪铜价格创出本轮反弹新高，同时将6、7月份的一轮大跌几乎回补。临近年底时刻，铜价能否会再创新高呢？
一、市场消化美联储放缓加息的预期
北京时间12月15日凌晨3点，美联储将公布12月份利率决议，市场普遍预期将放缓加息幅度。据CME“美联储观察”最新数据显示，美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为67.5%，加息75个基点的概率为32.5%；到明年2月累计加息75个基点的概率为32.3%，累计加息100个基点的概率为50.7%，累计加息125个基点的概率为16.9%。在本次美联储会议之前，仍有两份重要的经济数据值得重点关注，一个是12月2日公布的美国11月非农数据，另一个是12月13日公布的美国11月CPI数据。
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目前，市场普遍预计美国11月非农就业人数将增加大约20万人，预计增幅为连续第二个月放缓。就业人数增幅虽然有所放缓，但美国的劳动力市场仍然相对火热，若工资增幅和职位空缺数仍然乐观，这些乐观的因素也是美联储加息周期延续到2023年的强有力依据。非农就业报告预计还将显示平均时薪增长幅度趋于放缓，调查显示分析师中值预测为4.6%(年增长率)，这将是自2021年8月以来的最小增幅，或将强化市场对于美联储明年政策“转鸽”的预期。通胀方面，美国消费者对长期和短期的通胀预期均在11月有所攀升，其中，长期通胀预期上升至3.0%，创最近五个月新高。通胀预期的上升，拖累消费者信心创下四个月新低。通胀预期的持续不确定性表明，未来通胀仍有可能变得根深蒂固，美联储官员或许可以接受较高的短期通胀预期。
整体来看，市场普遍预期美联储12月份将会放缓加息幅度，明年二季度或停止加息，美元指数高位回落，预计铜价受到的“加息压力”正逐步变小，宏观面或将成为铜价近期运行的主导因素。
二、市场预计明年铜矿供应偏于宽松
据SMM了解，11月24日江西铜业、中国铜业、铜陵有色和金川集团与Freeport敲定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨与8.8美分/磅，创2017年以来新高。2023年度的进口铜精矿长单加工费Benchmark较2022年的增加23美元/吨，比较符合中国炼厂的预期。究其根源还是落脚于交易双方对铜精矿的供需平衡预期较为一致即2023-2024年铜精矿供应过剩。需要注意的是，铜矿加工费和铜价呈现负相关关系，即当铜精矿加工费上涨时，铜价有望出现下跌。
三、国内社会库存处于小幅累库
截至11月28日，SMM全国主流地区铜库存为11.40万吨，总库存较去年同期的8.94万吨高2.46万吨。目前，国内冶炼厂有清库压力料发货量会增加，进口铜的量预计增加不明显，但下游消费会因疫情因素影响而出现一定减量。因此，预计12月库存可能会继续小幅增加。海外库存方面，截至11月29日，LME铜库存为9.09万吨，COMEX铜库存为3.7万短吨，近半个多月均出现小幅程度的增加。整体来看，国内外库存都出现小幅累库，低库存对铜价的支撑将会有所减弱。
四、市场空头力量继续减弱
截至11月22日，COMEX铜非商业多头持仓为52701张，非商业空头持仓为49597张，非商业净持仓为3104张。整个11月份以来，非商业多头持仓继续增加，非商业空头持仓继续减少，净持仓实现由负转正，多空势力对比出现扭转。
整体来看，低库存支撑的本轮上涨驱动或暂告一个段落，宏观方面的驱动将成为未来一段时间的主导，而从资金面来看，铜价经历调整后仍存在一定的上涨动能。12月份参考运行区间为63000-67000元/吨。
（文章来源：中原期货）
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