总结：11月以来因气温较高，腌腊灌肠行情延后以及新冠疫情反复，多地实行静态管理，生猪消费整体相对疲软。在国家调控以及需求不及预期的担忧下，市场出栏情绪增加，供应相对充裕，现货价格整体呈现回落趋势。
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进入12月，寒潮天气逐步影响西南以及华南等地，南方腌腊现象也将提到日程，在需求改善支撑下，猪价有企稳及反弹的预期。目前不确定的是全国疫情防控能否在元旦之前结束或者有效改善，若有效改善，也就是说可以聚餐以及流动，那恢复的不仅仅实质性需求，更是消费的情绪以及信心，无论是腊肉灌肠消费量以及餐饮消费量都会大幅增加，但若目前的疫情程度延续到元旦，那么12月的猪肉需求将会大打折扣，在肥猪供应较为充足的情况下，反弹空间将会被大幅压缩，高点难以突破25元/公斤的关口，甚至猪价可能跌破20元/公斤的关口。
期货方面：11月生猪2301合约随现货价格震荡下行，月底跌至20000关口，期现价差缩窄至1500附近，因临近交割月以及盘面呈现贴水，若现货企稳，盘面将在20000关口获得较强支撑。
养殖企业，前期卖出套期保值者继续持有，未操作者因套期保值最好时机已过，近期不宜操作，关注近期反弹高度，若再度反弹至22500关口，可再决定是否卖出套期保值。
短线交易者关注20000关口支撑，若跌不破20000关口，可短线轻仓试多。操作区间20000-22000.
此外，预期明年一、二季度是生猪价格的低谷期，因此空头可关注2303合约以及2305合约。
第一部分：现货市场回顾
11月以来，国内猪价呈现震荡下滑态势，而最近一周下跌势头出现加快，截止到11月25日，国内猪价均价跌至21.45元/公斤，较11月初下降4.9元/公斤，跌幅18%，其中东北低价区域逼近20元/公斤，上周末受东北降雪及养殖端低位挺价，北方价格出现反弹，南方价格跌势减缓。
11月猪价的回落，主要还是10月冲高回落调整的延续，前期二育及压栏操作之下，猪价出现过度上涨，但需求未明显恢复，但年底规模场出栏节奏加快，市场看空情绪不断发酵，带动猪价不断走低。12月需求预期季节性适度提升，但供应压力仍然不容小觑，需警惕风险，不宜过度压栏。
第二部分：基本面解读
1、10月生猪存栏及出栏环比增加，上市企业出栏增幅较大
据 Mysteel 农产品 123 家定点样本企业数据统计，10月能繁母猪存栏量为 503.51万头，环比增加 2.8%，同比增加 3.47%，10月商品猪存栏3069.96万头，环比增加1.4%，同比增加9%，10月商品猪出栏为764.77万头，环比增加2%，十四家生猪上市企业10月出栏量为1084.54万头，环比增加6%。10月商品猪存栏环比大幅增加，增加的这部分主要是肥猪为主，可以看出养殖端在为11月以及12月需求旺季蓄力。规模化企业10月环比出栏量远大于市场商品猪的出栏量，一是国家督促规模化集团式企业加快出栏，维稳物价，二是集团式企业在制定出栏计划时，除了价格行情外，更需要考虑生产计划以及业绩资金稳定，一般不会过度赌一段时间行情，因此规模企业10月份出栏计划完成率在100%，环比增加幅度较大。规模化场计划11月份的出栏量将增加3.44%，从腊肉灌肠的需求增量来看，3.44%这个增幅并不大，因此规模化企业的集中出栏会在12月。若在高价的抵触和新冠疫情反复的影响下，需求不及预期，12月出栏可能出现供应过剩的现象。
2、腌腊灌肠消费未有效启动，标肥价差呈缩窄趋势
截止到11 月25日全国标肥价差为-0.51元/公斤，周度环比缩窄0.06元/公斤，较11月初缩窄0.13元/公斤。因11月以来猪价较高以及气温并未降到做腌腊灌肠的要求，因此肥猪消费并未有效启动，加上新冠疫情蔓延严重，多地管控升级而限制消费，下游白条走货不佳，11月消费需求比较疲软。
在国家持续调控以及生猪现货价格持续回调的情况下，二次育肥的挺价信心开始动摇，生猪肥猪在需求不支撑的情况下提前释放，因此肥猪供需状态逐渐从偏紧过渡到宽松，标肥价差呈现缩窄趋势。随着下周南北方气温下降，腊肠灌肉需求的增加，供需双方将迎来真正的博弈。因此12月应着重关注标肥价差的走势。
3、高价以及疫情限制消费 ，屠宰开机率上涨幅度较慢
据Mysteel数据跟踪，截止到11月25日当周，重点企业屠宰开工率22.78%，较前一周上涨1.30个百分点，较月初上涨3.3个百分点。11月上旬出栏进度整体偏缓，中旬以后集团场出栏积极性有所提升，猪价下跌幅度有所加快，散户压栏扛价信心受挫，市场整体供应充裕，屠宰企业屠宰量也随之增加。但从终端市场成交量来看，需求端增量表现并不亮眼，终端消费受新冠疫情影响，白条走货并不理想，当前屠宰量仍处于底部爬坡阶段，表现还不足以支撑价格上涨。
从市场需求看，目前受国内外复杂因素影响，经济还处在恢复之中，市场需求仍在恢复，对价格拉动相对有限。12月气温可降至达到腌腊灌肠的要求温度，这个时候将迎来腌腊灌肠真正旺季，也是肥猪需求的旺季，屠宰企业开机率将有效回暖，而回暖的增幅取决于现货价格水平以及消费信心恢复程度。
4、国家调控压制炒作情绪，猪价回到相对合理区间
根据禁令新规已经确定，一是，国家明确指出禁止任何人机构借用资本炒作粮价、猪价市场，特别是对于那些搞囤积居奇，谋取暴利行为，一经发现将严查到底。现在市场监管部门正在组织相关的整治行动，希望大家能够做到心中有数。
二是，国家明确指出禁止任何人渲染涨价氛围和紧张气氛。对于存在相关问题的企业单位，国家也将进行约谈。希望大家也能够做到心中有数。对于我们种养殖户来说，猪价、粮价在今年四季度将由国家频繁调控护航。
在11月中旬的新闻发布会上，政府发言人表示，政府会在12月继续继续投放猪肉，压制生猪价格，但随着近期生猪价格的持续回调，国家不再有意的打压猪价，只是提醒不要过度哄抬物价，可以看出生猪价格已经回到政府相对认可的价格区间，在生猪价格不出现大幅上涨的情况下，让生猪价格尽可能的回到以市场调节为主导的轨道。
5、豆粕以及玉米原料价格短期坚挺，但预期回落可降低养殖压力
上周全国玉米均价2899元/吨，较前一周上涨20元/吨，上涨幅度0.69%。全国玉米市场普遍上涨，下游节前补库需求开始释放，玉米价格受支撑。东北地区深加工连续涨价强化农户惜售情绪，农户无心理价位，持粮观望，烘干塔干粮库存量有限，期末结转库存低，渠道库存调节作用有限，供应整体偏紧。华北地区深加工门前到货量偏低，为促进到货量部分深加工企业玉米收购价格突破 3000 元/吨新粮上市后销售节奏提升较慢，短期供需略有错配，玉米价格较为坚挺。但随着玉米集中上市的时间临近，元旦之前玉米类饲料原料价格有一定的回调预期。其次豆粕方面，上周豆粕现货价格企稳，12月随着进口大豆到港量增加，油厂开机率逐步提高，豆粕供给改善，叠加下游采购情绪趋缓，豆粕价格仍有回落空间。届时对生猪养殖压力会有一定的缓解，也会降低养殖端挺价的心理价位。
6、 仔猪补栏积极性有所下降，短期不宜过渡补栏
上周 7 公斤断奶仔猪均价为543.57 元/头，较前一周下跌37.38元/头，环比下跌6.43%。上周断奶仔猪部分报价下调20-60元/头，主流成交价为520-620元/头；近期猪价回落态势明显，业内对年后猪价预期有所下调；养户采购积极性不高，市场补栏情绪降温，短期行情弱势下行， 预计仔猪价格重心仍偏弱震荡。
目前过度增加补栏并不是最优选择，因为母猪产能已经调整到位，若大幅补栏仔猪，加上明年一季度是需求淡季以及今年春节前这波生猪产能释放可能不完全，明年一季度生猪供应很可能过剩，现货价格跌幅可能超预期。
（文章来源：国元期货）
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