观点小结
(资料图)
1、受终端需求偏弱影响，废纸回收量不足，废纸原料紧张，进口再生浆、国内木浆等替代品价格较高，无替代优势，原料紧张问题短期难以解决。
2、目前包装纸行业整体处于供应过剩周期，终端需求缩减超出预期，企业持续亏损，纸厂通过停机来缓解库存压力，今年预计很难有所好转。
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调研背景
2022年上半年箱板瓦楞市场呈先涨后跌趋势，价格波动幅度小于去年同期，同时瓦楞纸期货上市将近。本次调研前往国内包装纸生产及消费的重要代表区域——广东地区，调研目的在于了解包装纸品类、工艺、生产、销售、库存和利润情况，重点在于了解包装纸行业的下游需求情况和后市的发展趋势。
本次调研时间为2022年8月23-25日，走访了广东省江门市、中山市、东莞市和广州市共计9家企业，其中包括1家废纸回收企业，5家造纸生产企业，3家成品纸贸易企业。
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调研总结
造纸产业链图示
包装纸市场情况
1、特色：区域性强。黑纸(废纸系成品纸：箱板瓦楞纸)相比纸浆和白纸(纸浆系成品纸)市场区域性更强，销售半径有限。
2、需求看东莞，生产看东莞。黑纸的国内需求看广东，国内生产看东莞。东莞市黑纸产能共约2千万吨(全国约6千万吨)，广东省的包装纸需求一般大于省内供给。
3、黑纸市场集中度：牛卡纸CR4为50%+；瓦楞纸CR4为20%+。
4、主流产品规格。瓦楞纸市场以110-140g产品占比最多。
5、1级厂即造纸厂；2级厂为纸板厂；3级厂为纸箱厂。3级厂产量最低，1级厂产量最高。1级厂按吨计生产，2级厂按平米计生产(越低克重生产长度越长，平米面积越多)。
6、成品纸质量下降。国废内循环：用国废作为原料使得国内成品纸质量逐渐下降，如果提高质量需要补充木浆原料，但成本过高。
7、废纸原料紧张。国外再生浆、国内化机浆正在投资，以解决原料问题。但目前国内企业亏损，资金转移至库存，现金流压力较大，投资或进程较慢。
生产工艺
1、国内5层纸箱结构：外纸(箱板纸)-瓦楞纸-中格纸(瓦楞纸)-瓦楞纸-里纸(箱板纸)。瓦楞和箱板纸需配套使用，生产工艺上箱板纸转产瓦楞纸较为简单，瓦楞纸转产箱板纸难度更大。
2、低克重瓦楞纸(90g以下)成本高，技术门槛高，纸机转速慢、产量低。纸机切换高低克重生产的产能差距较大。目前纸品克重下限：中格纸40g，瓦楞纸65g，牛卡纸70g.低克重硬度低，但价格便宜(平方成本低)。
3、广东中格纸市场偏低克重。低克重中格纸制作目前有两种纸机：1)双胶纸机：制作出的中格纸最低克重为45g；2)新闻纸机：中格纸最低克重能达到40g。
企业状况
目前包装纸行业整体处于供应过剩周期，企业持续亏损，同时面临着原料紧张和需求变差的双重压力，纸厂目前多通过停机来缓解库存压力(主动去库存)，对后市预期普遍悲观，今年预计很难有所好转。
图1-纸机生产线
图2-成品纸仓库
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调研记录
A造纸生产企业：
1、产品及产能
共3台纸机，纸机设备既能生产瓦楞纸也能生产箱板纸：
1台产牛卡纸，产能23万吨/年；
2台产纱管纸，产能20+万吨/年。
满产46万吨/年，今年停机较多，预计产量30+万吨。
2、原料用量
主要使用国废，消耗废纸(90%)及废纸浆(10%)25万吨/年。1.1吨废纸可生产出1吨成品纸，耗电约400°(自主发电)。
3、需求
下游饮料公司(快消品)需求最大，整体需求今年较差。
4、进口情况
禁废前，进口废纸约3万吨/年；禁废后，进口关注度下降，目前基本不进口废纸，而是绑定一家印尼企业进口再生浆。
5、后市态度
包装纸行业今年整体都在亏损。对9月市场需求持悲观态度。
B造纸生产企业：
1、产品及产能
产品：包装纸、彩印纸箱。以瓦楞纸为主，主要产品为为牛卡70-110g(800吨/天)和低克重高强瓦楞纸。
产能：3个基地，8条生产线。年产能100万吨。
2、原料
全部使用国废。
3、需求
今年的中秋节需求旺季结束时间较早(8月5号左右结束)，往年可维持10-15天。
且中山市下游小家电厂出现倒闭潮，影响销量。
4、利润
市场整体供给远大于需求，今年最严重，广东小造纸厂(年产能30万吨以下)预计月亏损30-200万。
5、后市态度
今年和明年造纸行业都不容乐观。
C成品纸贸易企业：
1、产品及贸易量
代理越南、马来、韩国、俄罗斯进口原纸及中国包装纸。越南有直接的物流，两天可运到广东；从俄罗斯进口中格纸(主要是42g)和牛卡纸。
年贸易量10万吨。
2、需求
进口量较去年萎缩45-50%，今年萎缩70%，订单量约为同期的60-70%。
3、库存
正常库存约30天左右。
4、利润
原纸价格跌了很多，纸厂亏损，纸机停了约三分之一。
全球纸价都在降，欧废虽然便宜，但是国外造纸成本高。
D造纸生产企业：
1、产品及产能
一处纸厂主做白面牛卡纸(120g)，年产能6万吨；
另一处纸厂主做瓦楞纸(高瓦纸100-140g)，年产能25万吨。各自有2台纸机。
2、原料
全部使用国废。白废(40%)、黄废(60%)配套使用。
3、库存
废纸库存：约1周。目前白废紧张，印刷厂生意差，白废回收少(深圳预计少了8成)，白废市场有价无货。
4、需求
20号前出货尚可，近期需求疲软，纸价下跌，企业亏损，开机不稳定；
下游灯饰企业出现倒闭现象。
E造纸生产企业：
1、产品、产能及原料
产品：主要生产126-230g H级优质牛卡纸(木浆、美废)和85g中格纸(再生纸)。产品质量有优势(梅雨季节防潮性，施胶技术)。
产能：箱板纸100万吨年产能(四台纸机)；瓦楞纸50万吨年产能(1400-1500吨/天)。
2、运输方式
汽运。
3、库存及需求
销区在珠三角，企业配套的包装厂可消化部分原纸库存，但整体需求不旺(同比行业平均需求尚可)，纸机轮停，库存消化缓慢。
F造纸生产企业：
1、产品及产能
产品：主要生产高强瓦楞纸85-140g。
产能：瓦楞纸年产能34万吨(1千吨/日)，3台纸机(目前停了一台)。
2、原料
全部使用国废。
3、需求及利润
销区在珠三角。市场需求清淡，今年销量减少约50%，历史最差，前半年减产30%，估计80%的企业亏损。造纸为重资产行业，固定投资较高(该企业投资5个多亿)，很难退出行业。
4、库存
废纸库存3天左右。因为废纸回收量少，打包站的废纸也少。
8月企业原纸库存或仅小幅下降。
G废纸回收企业：
1、产品及产能
主要做白废贸易，2个打包厂，年贸易量3万吨。
2、原料
原料有两种，一是生活废纸，一是印刷厂边角料(白纸边)。通过承包国内大型印刷厂(收散货麻烦且质量参差不齐)回收废纸，合同一年一签，12月份为招标期，价格固定锁死。市场上金洲等有产品技术优势的纸企，可和印刷厂设立浮动承包价，即当市场价格波动达到一定幅度(如6%或8%)，可以重新调价。
3、需求
终端需求差，白纸回收量减少，往年回收4、5千吨/月，今年少一半，因此纸厂也原料紧张。但是下游原纸价格低位，白废价格大幅上涨难度也比较大。
4、进口
再生浆进口：目前有泰国再生浆的进货渠道(美废生产)，每月可贸易5千吨，但价格太高，目前正在观望。
H成品纸贸易企业：
1、产品及产能
产品：75-80%的白卡纸、双胶纸、铜版纸，20-25%的白板纸，纸种分布较为平衡、平均化。
贸易量：20万吨/年。单纸品如双胶纸4千多吨/月。2个基地(广州番禺区库容5千多方、东莞库容不到6万方)，12台分切机。
2、需求
销区在华南地区(珠三角占90%)，客户以经销商、印刷厂为主。
下游总体需求都在减少，文化纸情况相对较好，目前是存量/缩量市场竞争，不看好下半年需求。
3、利润
企业整体亏损持续一年半。结构上去年白板纸没有亏损；今年都在亏损，文化用纸相对较好。
4、出口
有出口实力，认为欧洲存在双胶、铜版纸出口机会，但国内市场行情较差，没有多余精力搞出口。
5、后市态度
对未来2-3年持悲观态度，认为未来中国造纸行业的出路在于出口。
I成品纸贸易企业：
1、产品及产能
主要产品：箱板纸、低克重瓦楞纸(40-65g)。
贸易量：低克重中格纸为主，销量1-2万吨/月，15-18万吨/年。
新产品业务：牛卡纸(进口俄罗斯优质牛卡纸)和新闻纸(月销量约3千吨)。
2、需求
服务2级纸板厂，直销到厂模式，终端纸板客户在华南有300多家。总体需求偏差。
3、进口
今年国内整体价格低于进口价格，进口量减少。
进口纸多为中格纸、高瓦纸，较少箱板纸(箱板纸供货不稳定，每次供货的成品纸面可能颜色不一样)。
（文章来源：紫金天风期货）
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