观点
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PTA期货于2006年12月18日在郑州商品交易所挂牌上市，至今已有18年之久，是我国首个化工期货品种。PTA是重要的大宗有机原料之一，广泛用于与化学纤维、轻工、电子、建筑等国民经济的各个方面，与人民生活高度相关。本报告主要梳理了PTA的产业链情况，以产业链上中下游为主要逻辑，就产业链各环节的基本概况、产能、产量、进出口、需求情况等方面进行分析梳理。
PTA简介
PTA是精对苯二甲酸(Pure Terephthalic Acid)的英文缩写，常温下是白色晶体或粉末状，低毒，易燃，是重要的大宗有机原料之一。PTA是固体粉末状，主流的储存方式是用包装袋打包，囤放在华东主港码头。PTA的主要用途是生产聚酯纤维(涤纶长丝和短纤)、聚酯瓶片和聚酯薄膜。世界90%以上的PTA用于生产聚酯(PET)，生产1吨PET需要0.855吨的PTA和0.335吨的MEG(乙二醇)。国内市场中，有75%的PTA用于生产聚酯纤维，主要应用于服装和家纺面料；20%用于聚酯瓶片，主要应用于各种饮料，尤其是碳酸饮料的包装；5%用于聚脂薄膜，主要应用于包装材料、胶片和磁带。
图1:PTA产业链情况
(资料来源：西南期货研究所)
PTA的上游分布情况
PTA是石油的末端产品，石油经过一定工艺加工生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX(混二甲苯)，再提炼出PX(对二甲苯)。PTA以PX(配方约65.5%)为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化(氧气占33%-35%)，生成粗对苯二甲酸，再经过加氢精制，去除杂质，经结晶、分离、干燥、制得PTA成品。
石脑油是石油的产品之一，是PTA的原材料，也是PTA价格的重要影响因素。第一，石脑油产量方面。我国石脑油产量主要分布在华东地区，近年来我国石脑油产量快速增加，截至2022年底石脑油年产量为5893.3万吨，同比增加9%，2021年石脑油年产量为4951.7万吨，同比增加12.6%，石脑油产量已实现连续7年正增长。第二，石脑油进口方面。我国主要从韩国、阿尔及利亚、阿联酋、卡尔塔、俄罗斯、印度等地区进口石脑油，其中韩国是我国石脑油的主要进口国，2022年进口量为189.11万吨，其次是俄罗斯、阿联酋和卡塔尔，近年石脑油的进口依存度不断下滑，截至目前石脑油的进口依存度为10%附近，2016年石脑油的进口依存度在20%附近。第三，石脑油出口方面。近年来我国石脑油出口不断下降，2022年石脑油出口为4.34万吨，2019、2020年和2021年由于疫情影响，石脑油出口几乎为零。第四，石脑油需求方面。2021年底石脑油表观消费量为5120.52万吨，2020年表观消费量为5020.73万吨，环比小幅增加。
图2:2009-2022年我国石脑油产量及增速
(单位：吨)
(数据来源：wind)
图3:2022年石脑油进口分布占比情况
(数据来源：wind)
PX(对二甲苯)是一种重要的芳烃化合物，是PTA的重要原料，常温下是具有芳香味的无色透明液体。第一，PX产能方面。近年来国内PX持续产能扩张，2022年PX年产能为3803万吨，2021年产能为3159万吨，同比增长20.39%，其中2019年为产能扩张最多的一年，同比增长近60%，目前我国仍有大量炼油配套的PX装置投产，如盛虹炼化、中国石化等，随着国内产能的快速增长，未来有望实现PX自给自足的新局面。第二，PX产量方面。2023年PX月产量近230万吨，同比均有增加，2022年PX产量为2474万吨，同比增长14.54%。第三，PX需求方面。2022年PX的表观消费量为3525.82万吨，同比减少0.37%。第四，PX进出口方面。2022年PX进口依存度为30%，同比下降了9%左右，近来年随着国内政策的放开和生产技术提升，PX的进口依存度不断下滑，PX进口的主要国家是韩国、日本、文莱等，2022年PX进口量为1058.25万吨，环比减少22.49%，随着盛虹、广东石化等一体化项目的投产，未来国内PX进口依存度有望降至30%以下。但是近年来PX出口逐渐增多，2022年PX出口总量为8.46万吨，之前每年PX出口均在100吨以下，可以说2022年是PX进出口的转折点。
图4:2018-2023年PX月度产量情况
(单位：万吨)
(数据来源：钢联数据)
图5:2015-2023年PX进口依存度(单位：%)
(数据来源：钢联数据)
PTA的中游分布情况
PTA的产能集中在华东、华南和华北地区，其中主要集中在华东地区，占比约45%，PTA产能近几年迅速扩张，2022年PTA年产能为7025万吨，产能增长率为5.97%，PTA行业集中度较高，从企业分布看，逸盛石化、恒力石化、新凤鸣等是PTA的主流供应商，占总产能比重的54%左右。截至目前，2023年有4套装置待投产，分别是恒力石化惠州250万吨、仪征化纤的300万吨、台化兴业(宁波)的150万吨和嘉通能源的250万吨。PTA产量近几年均维持增长态势，2022年PTA产量再创新高，产量为5312.92万吨，产量增长率为0.64%，然而下游需求增幅不及成本端，因此PTA和PX端的产能过剩压力比较大。
PTA进出口方面，PTA的进口依存度较低，几乎为零，出口依存度在6%附近，2022年PTA出口量为344.67万吨，同比增加30.12%，因此，我们相信未来PTA出口市场有望成为消化国内过剩产能的重要通道。需求方面，近三年受疫情因素影响，国内PTA表观消费增速大幅下滑，2021年表观消费增长仅2.33%，2022年表观消费量增速转为负值，为-1.07%。
图6:2018-2023年PTA月产量(单位：万吨)
(数据来源：钢联数据)
PTA的下游分布情况
PTA的下游主要是聚酯(PET)，具体包括涤纶短纤和长丝、聚酯瓶片、聚酯切片等。聚酯终端需求有明显的淡旺季之分，一般而言 3-4月份和 9-10月份是聚酯及下游纺织传统旺季，春节前后和夏季是纺织的传统淡季，终端需求旺季若配合PTA工厂检修有利于价格上涨，例如3月初由于PTA加工费持续低位导致多套装置停车检修，叠加下游需求逐步改善，PTA出现大幅反弹上涨，最高涨至5876元/吨，周涨幅达6%；相反，终端需求淡季容易引发PTA原料价格下跌，比如2022年6-7月份为纺织的传统淡季，传导到上游原材料PTA，就使得PTA盘面连续两个月的大幅下滑。
图7:PTA下游聚酯产品分布情况
(数据来源：钢联数据)
近几年聚酯市场呈现平稳扩张态势，同时行业产能集中度明显提升，恒逸、桐昆、新凤鸣、恒力等头部企业产能占比已超过40%。聚酯市场在2005年、2011-2012年及2018年经历了三次比较明显的集中扩能潮，但行业在2014-2016年经历了产能增长的瓶颈期，近两年的产能增速也较前期有所放缓。截至2022年底，聚酯年产能为7043万吨，同比增加5.53%，2021年年产能为6674.5万吨，同比增长3.28%，之前2011-2012年增速可达15%以上；其中涤纶长丝2022年产能为3754万吨，同比增加6.62%，短纤年产能为922万吨，同比增加6.96%，聚酯瓶片年产能为1231万吨，同比减少1.2%，聚酯瓶片行业集中度较其他聚酯类产品高许多。
国内聚酯表观消费量变化与产量增速变化趋势基本一致，但近两年受国内疫情影响，表观消费增速有所下滑，且速度较聚酯产量的下滑速度快。截至2022年底聚酯产量为5634.86万吨，同比减少1.27%，聚酯表观消费量主要看涤纶长丝，2022年涤纶长丝表观消费量为2441.67万吨，同比减少8.29%。
图8:近20年聚酯年产能变化情况
(单位：万吨)
(数据来源：钢联数据)
图9:聚酯表观消费量与产量变化情况
(单位：万吨)
(数据来源：钢联数据)
聚酯进出口方面，涤纶长丝进口依存度几乎为零，出口依赖度在5%以下；涤纶短纤进口依存度在1%左右，出口依赖度在15%以上，短纤出口主要集中在意大利、韩国和马来西亚；聚酯瓶片的进口依存度在1%以下，出口依赖度高达80%，瓶片的主要出口国家为俄罗斯、尼日利亚、以色列等，2022年瓶片出口总量为431.43万吨，同比增长35.68%，瓶片中60%左右用来生产软饮料包装；聚酯切片的进口依存度在5%左右，出口依赖度在15%左右，主要出口国家为俄罗斯、印度尼西亚、土耳其和韩国等，2022年切片出口总量在76.08万吨，同比增加13.28%。随着俄罗斯、印度、越南、孟加拉等国家纺织贸易的快速发展，其对纺织原料的需求越来越大，但由于缺乏配套的重化工产业，仍需大量依赖进口，而我国聚酯产业链具有较强的产能优势，因此，短期内聚酯出口有望保持平稳增长的态势。
纺织服装行业是PTA产业链的终端环节。2022年中国限额以上企业服装零售额为7491.9亿元，环比减少9.35%，随着全球经济的快速复苏，服装出口迎来了强势的反弹阶段，2020年和2022年的5-8月份服装出口显著增加，截至2022年服装出口金额为11713亿元，同比增加6.7%。目前来看，在我国完善的供应链体系背景下，短期国内纺服出口的绝对高位仍有保持，但随着竞争格局的变化，未来东南亚纺织服装出口占比提升或将挤占国内纺服的贸易份额。
图10:纺织、服装及衣着附件出口金额变化情况(单位：亿元)
(数据来源：钢联数据)
（文章来源：西南期货）
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