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供需变化仍是菜系走向关键|全球播资讯

时间:2023-03-06 09:17:27       来源:期货日报

2022年四季度至今,菜粕和菜油基差回落,说明在此期间国内菜粕、菜油的现货供应明显回升,而期价受市场预期或相关品种的影响表现坚挺。另外,菜油与豆油、棕榈油价差持续走弱,也说明菜油供需相对豆油和棕榈油偏弱。

在国外菜籽产量恢复和国内进口增加的大背景下,我国菜系供应稳步增加,国内菜粕和菜油库存继续回升概率较大,2022年四季度以来,菜粕和菜油基差回落也充分反映了这一趋势。另外,当前豆类和棕榈油供需对比并不清晰,而菜系供需趋向宽松相对明确,叠加美元反弹和原油价格阶段下跌的偏空宏观环境,近期菜油表现或依然偏弱,菜粕继续跟随豆粕和美豆高位振荡的概率较大。


【资料图】

图为我国菜籽进口量(单位:吨)

近年来,我国菜籽进口仍集中于加拿大,而菜粕和菜油的进口来源地主要有加拿大、阿联酋、俄罗斯等国家。在欧盟、加拿大、俄罗斯、澳大利亚等油菜籽主产国(地区)增产的背景下,2022/2023年度全球菜籽供需趋向宽松。其中,加拿大菜籽产量预计在1850万吨左右,出口量将增加至880万吨。加拿大谷物协会发布的数据显示,截至2022/2023年度第28周,加拿大菜籽累计出口465万吨,同比增加近30%。然而,2022年10—12月,加拿大对我国菜籽出口量累计达163 万吨。中国粮油商务网公布的数据显示,预计2023年1—2月我国菜籽累计进口量将达100万吨。因此,在国外菜籽产量恢复和贸易正常的条件下,预计后期我国菜系供应将稳步增加。据统计,截至2023年第7周,我国油厂进口菜籽库存量为48.6万吨,环比增加7.52%,同比增加129.25%。在进口菜籽到港量较高的背景下,预计后期我国油厂菜籽压榨量也将处于高位,国内菜粕和菜油库存继续回升概率较大。

图为我国菜籽库存量(单位:万吨)

供需决定价格,价格结构往往也反映着供需变化。在国内菜籽、菜粕、菜油供应回升的背景下,菜粕基差自2022年10月中旬的高点1264元/吨持续回落,截至2023年2月21日,菜粕基差已降至179元/吨,降幅达85.84%。菜油基差自2022年11月中旬的高点3895元/吨持续回落,截至2023年2月21日,菜油基差已降至1079元/吨,降幅达72.3%。此轮菜粕和菜油基差回落主要是以现货价格下跌实现的。在此期间,菜粕、菜油期价跌幅较小甚至走强,这说明菜粕、菜油的现货供应是明显回升的,而期货价格受市场预期或相关品种的影响表现较为坚挺。

图为菜油基差走势(单位:元/吨)

今年以来,菜油与豆油、棕榈油价差持续走弱,这也表明菜油供需相对豆油、棕榈油偏弱。菜油方面,除2022年11月以来我国菜籽进口量明显增加外,菜油进口量环比也大幅增加。数据显示,2022年11—12月,我国累计进口菜油26.47万吨,较9—10月的12.72万吨增加108%。此外,相关机构预计,2023年1—4月,我国菜油累计进口量将达73万吨,同比增加102%。因此,在菜油供应回升明显、南美天气炒作和棕榈油减产季的背景下,近期菜油与豆油、棕榈油的价差或维持弱势。

豆粕和菜粕价差方面,今年以来,豆粕与菜粕价差有所回落,但是仍处于高位。从供需结构来看,国内菜粕供应回升趋势明确,但是后期将逐步进入水产养殖旺季,菜粕需求预期增加,而豆粕受生猪养殖利润较差的影响需求预期不好,故豆粕和菜粕价差有所回落。从价格波动特征来看,豆粕是成本驱动型品种,豆粕期价走势紧跟美豆,而菜粕期货价格紧跟豆粕,在美豆维持高位振荡的背景下,国内豆粕和菜粕价格波动也不大。因此,近期豆粕和菜粕价差仍维持在较高水平。

油脂油料是宏观属性较强的农产品,尤其是豆油、棕榈油、菜油三大油脂,与原油价格走势表现出较强的一致性,而与美元表现出较强的负相关性。由于美国1 月经济和通胀数据超预期,近期美国经济表现较好,短期内美元延续反弹概率较大。原油则在海外经济下行压力增大、美国原油持续累库及美元走强的影响下呈现区间走弱态势,近期外围宏观环境或继续利空油脂油料(包括菜系)市场。

豆类方面,尽管巴西中北部产区降水偏多阻碍了大豆收割进程,南里奥格兰德州干旱使得巴西大豆产量存在下调的预期,阿根廷的干旱导致大豆产量继续下调概率较大,但是巴西大豆产量仍将创纪录,而新季美豆种植面积预期增加,豆类市场矛盾尚未形成“一边倒”,近期美豆或继续维持高位振荡,国内豆油上破9000元/吨阻力线的难度增加。

棕榈油方面,棕榈油仍处于减产季,印尼DMO新政、印尼生柴B35落地及2月以来马棕出口好转等因素使得棕油表现较强,豆棕、菜棕价差收窄,但是3月起棕榈油将进入增产季,本年度马来西亚和印尼棕榈油增产概率较大,而国内棕榈油库存较高、豆油和菜油库存预期增加,短期豆油、棕榈油和菜油维持区间运行的概率较大。其中,菜油表现或依然偏弱。(作者单位:中信期货)

(文章来源:期货日报)

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