环球观天下！华泰期货：原油带动TA成本型回调 但加工费仍坚挺

策略摘要

观望。原油基准再度走低，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费或难进一步扩大。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。等待01合约更好位置再考虑空配。

核心观点

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■市场分析

周二原油再度回落，带动PTA成本型回调，但TA库存偏低背景下，加工费再度走高，仍较坚挺。

PX方面，由于PX负荷偏低，PX加工费短期仍偏强。但中金160万吨装置8.11已重启，PX负荷最低点暂过，上海石化70万吨恢复后负荷仍低，镇海炼化75万吨推迟至8月下旬检修3个月。Q4仍有威联石化、盛虹等PX新装置投产计划。亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费进一步上涨空间有限。

TA开工仍偏低，逸盛宁波200万吨检修仍在，逸盛大化220万吨维持6成；恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修可能。嘉兴石化150万吨8.2检修3周。检修兑现后8月TA进入去库周期，对应PTA加工费持续走强，目前加工费已透支小幅去库的预期。

高温江浙限电背景下，终端负荷偏低，且终端订单恢复仍慢，聚酯产销仍一般。

■策略

(1)观望。原油基准再度走低，PX加工费进一步上涨空间有限，PTA检修增加而加工费偏强，但需求偏弱背景下TA加工费或难进一步扩大。近月09合约由于现实社会库存偏低而偏强，远月01合约则受新增产能压制，有足够的累库时间而偏弱。等待01合约更好位置再考虑空配。(2)跨期套利：观望。

■风险

原油价格大幅波动，聚酯提负速率。

（文章来源：华泰期货）

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