(资料图片仅供参考)
SC2209今日下跌2.6%收于653元/桶，延续下跌。进入8月，油价结束7月中旬至7月底的反弹走势，开始新一轮下跌。这轮下跌WTI、Brent与国内SC走势开始出现强弱分化，表现为WTI最弱，SC最强。WTI最弱，因为美国市场目前成品油需求的负反馈已经开始反馈到原油端，而非美市场现货表现还是偏强，现货对于远期的盘面有升水，大家交货积极性下降带来SC仓单库存下降，并且SC偏强也和轻中质原油价差波动有关。后续看随着非美市场近端月差的走弱，说明非美市场现货端也开始出现走弱，未来各市场的强弱区别将会得到一定缓解。
图1:美国库欣地区库存
资料来源：Bloomberg，国海良时期货研究
8月开始的这轮油价下跌和6月中旬至7月中旬那轮油价的下跌逻辑有所不同。我们看到6月中旬至7月中旬那轮油价单边下跌的同时，近端月差表现是偏强的，代表着原油现实端基本面情况良好，市场更多是在交易弱预期，而油价的单边下跌与汽油裂解价差的走弱高度匹配，市场更多在交易后续汽油需求走弱的预期。而8月这轮油价单边下跌的同时，近端月差同步出现走弱，代表着随着时间的推移，原油市场正在从之前的强现实弱预期逐步向弱现实转化，相应的我们看到美国市场成品油需求的负反馈已经开始反应到原油端，在裂解价差走弱的背景下，炼厂开工率出现弱于季节性的走势，并且从近期库欣地区持续累库与PADD3地区持续去库也可以看出从供应地向需求地搬货的行为正在减少，需求出现走弱。非美市场方面，欧洲制造业PMI终值降至50以下，也基本确认欧洲工业开始出现环比走弱。
不过虽然未来油价下跌的方向大概率是确定的，但从月差角度来看，目前近端月差只是出现走弱，月差结构还未改变，仍然维持backwardation，原油市场还未完全转为供给过剩的局面，后续油价下跌的节奏还会有波动，在方向确定的情况下，节奏大于方向。那主导后期走势节奏的关键性因素仍在于需求端，后续想要看到油价进一步下跌需要看到加息带崩和工业相关性更高的柴油需求，微观可以通过柴油裂解价差与原油单边价格是否趋势性同步回落以及柴油超季节性库存是否出现趋势累库这两个指标进行观察跟踪。
对于能化板块来讲，原油下行对于相关品种的成本支撑开始减弱，从估值层面为部分供需趋弱的品种打开下方空间。不过由于品种自身供需有差异，强弱也开始出现分化。从能化板块内部多空配置的角度看，我们认为基差表现偏强，库存水平低位的沥青适合多配，而在供应已经给出很大减量，库存仍维持相对高位难以有效去化的EG适合空配。
（文章来源：国海良时期货）
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