中信建投：低库存下的预期差修复 铜铝反弹可期

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中信建投研报认为，工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间5月3日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5%至5.25%之间，加息幅度符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

全文如下

低库存下的预期差修复，铜铝反弹可期

工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、镍、锡价格变化为1.3%、1.1%、-1.9%、-1.6%、-0.1%、2.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间5月3日，美联储宣布上调联邦基金利率目标区间25个基点到5%至5.25%之间，加息幅度符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国防疫政策转向叠加地产政策刺激，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

铝：电解铝社会库存持续去化至59.5万吨，为近年来同期库存的最低水平；充分计价的云南复产以目前蓄水看难以在6月底前兑现。低库存下的预期差反转，驱动铝价和利润双改善。

铜：LME库存交仓数量转弱，国内现货库存继续下降，现货升水居高凸显偏紧格局；对中国出台政策的强劲预期，促使铜价进入筑底回升状态。

锡：全球锡矿供应紧张，锡矿加工费恶化，佤邦8月1日禁矿箭在弦上，锡冶炼面临进一步减产；计算机技术日新月异，半导体消费前景良好，锡价趋涨格局已形成。

贵金属：美国5月就业数据具韧性，增加6月加息25BP的概率，但不改加息已近尾声的现实，及实际利率居高未来转为黄金价格冲高动能的前景。在短期加息预期增加金价波动的时间，积极介入黄金配置。

风险提示：1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。

（文章来源：证券时报）

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