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【资料图】
市场分歧与展望
最近内外棉花市场受宏观因素的影响比较大，主要是体现在利空方面。一方面在于欧美银行业在高利率背景下的风险。如果加息的趋势没有改变，后期的爆雷风险并不会降低。另一方面在于国内的宏观资金，对于纺织服装行业复苏预期的兑现程度，目前国内棉花价格处于中等偏低的估值水平，所以资金的做多热情一直存在。但四月份是纺织服装上市公司一季度报公布的时间，利润恢复不及预期可能加速棉花市场的宏观资金流出。不过宏观风险不可预测，但从资金的敏感程度进行对比，目前郑棉市场的持仓量整体处于高位水平，其中很大部分更多是宏观资金。而美棉非商业净多头持仓数量处于偏低的水平。所以综合来看，一旦受宏观因素冲击，郑棉的利空幅度可能会大于美棉。加上我们预计上市公司一季度利润恢复速度应该偏慢，那么四五月份宏观资金在郑棉市场上的净流出量应该更明显。
抛开宏观因素，从产业端的角度来看，棉花市场整体应该呈现向上趋势。
本年度最大的分歧体现在于棉花、棉纱贸易商的积极囤货和实际消费端采购的疲软。从数据来看，目前棉花的货权基本上持有在贸易商手中，棉纱货权正在贸易商手中累积。如果最终端的订单出现超额下达，那么大概率会引发一次主动补库行情，进而推动价格的上升。如果终端的订单不及预期，那么囤纱的贸易商可能会低价抛纱。个人判断是9月之前订单恢复偏慢，目前欧美经济处于衰退时期，去库周期时间将拉长。但如果届时因产业心态谨慎，整体的纺织成品库存累库幅度不高，贸易商的压力不会特别大，行情还是趋于平稳发展，这一块矛盾在近期并不会被激化。
另一个确定性比较大的驱动点在于供给端的收缩。供给端的收缩也将引致市场对于种植面积、天气以及十月份抢收行情的交易。目前目标价格补贴政策尚未出台，所以中国棉花种植面积还存在较大分歧。除了供给收缩，棉农也倾向于将高昂的种植成本向轧花厂进行转移。三月报告的调整基本反映了美盘粮棉比的变化。不过因为天气问题，美棉种植面积还可能存在进一步的下调可能。
综合考虑，四月份整体震荡为主，但如果出现宏观利空因素，郑棉向下的幅度应该会大于美棉，向成本线13000-13500靠拢，美棉在75-80受支撑。四月之后，市场开始进一步关注供给端的情况，价格向上为主，但是国内天气炒作的趋势性弱于外盘。
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相关数据
棉纺产业回顾：本周国内棉花现货价格上涨，周一至周五纺企采购均淡，周五上涨期间棉商点价采购较前期明显活跃。纯棉纱市场整体交投继续走淡，但出现的新的变化，下游内销订单逐步接近尾声，广东市场成交下滑明显，价格也出现下跌，南通家纺市场尚可维持，价格持稳为主；但外销订单据悉有所增长，部分纺企反应溯源订单成交较3月份出现增长，价格持稳为主。全棉坯布市场交投气氛持续走弱，市场小单成交，工厂方面反映询价稀少，内销客户观望居多。部分织厂反映，客户手中还有前期存货，加上棉纱小幅调整，因此短期内观望消化库存下单少。
（文章来源：中信建投期货）
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