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【谈棉访纱】下游谨慎 供应端矛盾逐渐显现

时间:2023-04-09 14:11:11       来源:中信建投期货

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【资料图】

市场分歧与展望

最近内外棉花市场受宏观因素的影响比较大,主要是体现在利空方面。一方面在于欧美银行业在高利率背景下的风险。如果加息的趋势没有改变,后期的爆雷风险并不会降低。另一方面在于国内的宏观资金,对于纺织服装行业复苏预期的兑现程度,目前国内棉花价格处于中等偏低的估值水平,所以资金的做多热情一直存在。但四月份是纺织服装上市公司一季度报公布的时间,利润恢复不及预期可能加速棉花市场的宏观资金流出。不过宏观风险不可预测,但从资金的敏感程度进行对比,目前郑棉市场的持仓量整体处于高位水平,其中很大部分更多是宏观资金。而美棉非商业净多头持仓数量处于偏低的水平。所以综合来看,一旦受宏观因素冲击,郑棉的利空幅度可能会大于美棉。加上我们预计上市公司一季度利润恢复速度应该偏慢,那么四五月份宏观资金在郑棉市场上的净流出量应该更明显。

抛开宏观因素,从产业端的角度来看,棉花市场整体应该呈现向上趋势。

本年度最大的分歧体现在于棉花、棉纱贸易商的积极囤货和实际消费端采购的疲软。从数据来看,目前棉花的货权基本上持有在贸易商手中,棉纱货权正在贸易商手中累积。如果最终端的订单出现超额下达,那么大概率会引发一次主动补库行情,进而推动价格的上升。如果终端的订单不及预期,那么囤纱的贸易商可能会低价抛纱。个人判断是9月之前订单恢复偏慢,目前欧美经济处于衰退时期,去库周期时间将拉长。但如果届时因产业心态谨慎,整体的纺织成品库存累库幅度不高,贸易商的压力不会特别大,行情还是趋于平稳发展,这一块矛盾在近期并不会被激化。

另一个确定性比较大的驱动点在于供给端的收缩。供给端的收缩也将引致市场对于种植面积、天气以及十月份抢收行情的交易。目前目标价格补贴政策尚未出台,所以中国棉花种植面积还存在较大分歧。除了供给收缩,棉农也倾向于将高昂的种植成本向轧花厂进行转移。三月报告的调整基本反映了美盘粮棉比的变化。不过因为天气问题,美棉种植面积还可能存在进一步的下调可能。

综合考虑,四月份整体震荡为主,但如果出现宏观利空因素,郑棉向下的幅度应该会大于美棉,向成本线13000-13500靠拢,美棉在75-80受支撑。四月之后,市场开始进一步关注供给端的情况,价格向上为主,但是国内天气炒作的趋势性弱于外盘。

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相关数据

棉纺产业回顾:本周国内棉花现货价格上涨,周一至周五纺企采购均淡,周五上涨期间棉商点价采购较前期明显活跃。纯棉纱市场整体交投继续走淡,但出现的新的变化,下游内销订单逐步接近尾声,广东市场成交下滑明显,价格也出现下跌,南通家纺市场尚可维持,价格持稳为主;但外销订单据悉有所增长,部分纺企反应溯源订单成交较3月份出现增长,价格持稳为主。全棉坯布市场交投气氛持续走弱,市场小单成交,工厂方面反映询价稀少,内销客户观望居多。部分织厂反映,客户手中还有前期存货,加上棉纱小幅调整,因此短期内观望消化库存下单少。

(文章来源:中信建投期货)

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